年初以來，醫(yī)藥板塊毫無疑問是最耀眼的明星板塊。截止到5月21日，在申萬行業(yè)分類中，醫(yī)藥生物以12.9%的漲幅獨占鰲頭。深刻剖析背后的原因，我們可以發(fā)現(xiàn)以下脈絡：

業(yè)績是永恒的催化劑，價值投資永不過時。醫(yī)藥行業(yè)上市公司2017年收入、歸母凈利潤總額增速分別為19.4%、20.1%，2018年一季度收入、歸母凈利潤總額增速分別為24.9%、30.1%，行業(yè)數(shù)據(jù)回暖是板塊有超額收益的主要原因。春江水暖鴨先知，我們認為只有走近產(chǎn)業(yè)，才能感知行業(yè)數(shù)據(jù)的微觀變化，判斷行業(yè)拐點；只有深入產(chǎn)業(yè)，才能準確把握和跟隨趨勢。

頭部效應明顯，行業(yè)集中度提升。我們把醫(yī)藥行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)與國家統(tǒng)計局醫(yī)藥工業(yè)數(shù)據(jù)做一個對比，2017年醫(yī)藥行業(yè)上市公司收入增速19.4%，顯著高于全行業(yè)工業(yè)增速12.5%，醫(yī)藥行業(yè)上市公司利潤增速20.1%也顯著快于醫(yī)藥工業(yè)增速17.8%，醫(yī)藥行業(yè)市場份額顯著向上市公司集中。行業(yè)馬太效應加劇，我們認為強者恒強的趨勢在未來將長期持續(xù)。

消費升級潛力大，中國正步入消費主導新階段。通過觀察細分子行業(yè)的收入利潤增速數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)疫苗、醫(yī)療服務的增速表現(xiàn)亮眼，其中疫苗利潤增速在2017年和2018年一季度分別達到了 176%、193%，人均可支配收入的提高、消費理念的進化、可選接種品種的豐富等因素，催生了疫苗子行業(yè)高速增長，從側面反映了消費升級的巨大潛力。我們認為消費升級是不可逆轉的新趨勢，中國目前消費占比不到60%，而發(fā)達國家消費占比達80%，內(nèi)需擴大背景下，伴隨著老齡化程度的加深，醫(yī)療保健消費市場有望成為潛力最大的子領域。

中長期來看，挑戰(zhàn)與機遇并存。國務院副總理劉鶴5月19日表示：中美達成共識，不打貿(mào)易戰(zhàn)。中美雙方將在能源、農(nóng)產(chǎn)品、醫(yī)療、高科技產(chǎn)品、金融等領域加強貿(mào)易合作。這意味著外資創(chuàng)新藥進入中國的速度將加快，而國內(nèi)有競爭力的公司也將走向全球市場，在世界舞臺發(fā)出中國聲音。

在審批層面，監(jiān)管此前就在行政效率上表達了接軌國際的誠意。4月28日，國家藥品監(jiān)督管理局有條件批準默沙東用于預防宮頸癌的九價HPV疫苗上市。從4月20日提出申請到批準，九價HPV疫苗的審批過程只用了8天，相比此前的2價、4價HPV疫苗國內(nèi)上市經(jīng)歷的10年審批路，體現(xiàn)了新時代下的中國速度。更是在去年加入ICH，成為中國醫(yī)藥行業(yè)與國際標準接軌的標志性事件，中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將置身全球格局中參與競爭。

具體到企業(yè)本身，要想在競爭中保持優(yōu)勢地位，必須把創(chuàng)新當做立命之本，創(chuàng)新也是企業(yè)最大的成長動力。我們觀察到國內(nèi)不少企業(yè)研發(fā)費用明顯提升，紛紛加大在創(chuàng)新領域的投入，以期在國際化競爭中拉近與國際巨頭的差距。我們認為這部分公司未來將有望成為行業(yè)中堅力量，可能獲得中長期的競爭優(yōu)勢，并有機會在復雜的競爭格局中占據(jù)一席之地。