近期國內(nèi)疫情嚴(yán)峻，盡管上海部分地區(qū)初步實現(xiàn)社會面的基本清零，但北京、河南、廣東等部分重要政治經(jīng)濟區(qū)域仍在演進過程中，加劇了港股及A股的恐慌情緒。過去數(shù)個交易日，香港及A股的主要指數(shù)繼續(xù)呈下跌趨勢。另一方面，全球經(jīng)濟降速，通脹正在擠出消費者購買力，有可能推動經(jīng)濟進入進一步的衰退。與之相并，全球主要經(jīng)濟體的勞動持續(xù)上升、失業(yè)率高企，投資者擔(dān)心經(jīng)濟進一步陷入薪資抬升帶動物價抬升的螺旋式通脹。

外加俄烏沖突持續(xù)、國際大宗商品供需及匯率仍不穩(wěn)定，繼三月中之后，市場再度進入情緒恐慌模式，在此背景下，基金操作或投資策略上，騰挪空間被壓制，此位置上，我們認(rèn)為合適的策略，是以一個低B的組合，以行業(yè)結(jié)合具體公司的角度，精選優(yōu)勢行業(yè)及個股。但另一方面，港股估值已至近十余年低點、A股估值也與2018年低點接近，通過對宏觀政策、國際政策及貿(mào)易、中國行業(yè)監(jiān)管政策、中美審計合作等具體事件的研判，我們認(rèn)為，政策及經(jīng)濟的底部較為堅實，情緒的轉(zhuǎn)機也較為充分，從理性的投資范式出發(fā)，此階段不應(yīng)過多被情緒所影響，應(yīng)克服心中悲喜，相信客觀數(shù)據(jù)，相信事物轉(zhuǎn)換，相信心中的花——即基干客觀數(shù)據(jù)的主觀判斷，任何投資理念都是唯心所現(xiàn)，不應(yīng)過多受到外部情緒的左右。

短中期而言，我們認(rèn)為疫情以及國際關(guān)系還將是市場重要的影響因素，制造業(yè)和消費還將會受到牽制。根據(jù)最新的數(shù)據(jù)進行研判，我們認(rèn)為上海的情況將會好轉(zhuǎn)，長三角的復(fù)工復(fù)產(chǎn)將會為2、3季度提供部分支撐，四月份市場的波動，也已打入了疫情的影響。與此同時，中美審計底稿的談判，雙方展現(xiàn)了足夠的誠意和耐心，我們認(rèn)為短中期內(nèi)有望會達(dá)成一定程度的共識。在此基礎(chǔ)上，我們會在未來兩個季度左右的時間內(nèi)，從政策、增速、估值等維度，尋找優(yōu)質(zhì)且高彈性，未來一段時間能夠超預(yù)期增長的標(biāo)的來替換一部分我們前期持有的穩(wěn)增長類標(biāo)的。

行業(yè)而言，全年來看，基建、消費、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈仍將會是主要的增長抓手，我們預(yù)計穩(wěn)定政策仍會持續(xù)，繼而會在相應(yīng)的板塊內(nèi)帶來個股機會。中游行業(yè)內(nèi)，新能源及高端制造領(lǐng)域應(yīng)受到關(guān)注，盡管估值較高，且部分子賽道較長一段時期內(nèi)漲勢明顯，但目前依然在天花板、市占率、競爭壁壘等維度上持續(xù)顯現(xiàn)優(yōu)勢，相關(guān)的公司既可以享受行業(yè)紅利，也可以實現(xiàn)自身增長。

最后，我們?nèi)匀痪o密關(guān)注并參與部分上游行業(yè)的投資機會，以能源革命、電價改革、環(huán)保低碳、5G工業(yè)互聯(lián)事件為標(biāo)志，諸多以往強周期屬性的邏輯得到了明顯的去周期化，在此過程中，相應(yīng)的商業(yè)模式得到了利潤率上的穩(wěn)定及提高:另一方面，對企業(yè)的考核方式也發(fā)生了變化，分紅、回購、分拆等潛在提升股權(quán)回報或整體競爭力的手段也使用的愈加頻繁，作為投資者，不應(yīng)忽視周期股變?yōu)榉侵芷诠蛇^程中估值提升的機會，以及股息率提升所帶來的更高的回報。

風(fēng)險提示：文中觀點不構(gòu)成基金管理人的投資建議或承諾，并可能隨市場情況的變化而發(fā)生改變，不應(yīng)被作為投資決策的依據(jù)?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，敬請仔細(xì)閱讀基金相關(guān)法律文件！基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的各基金的業(yè)績亦不構(gòu)成對旗下其他基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行負(fù)擔(dān)。敬請投資人認(rèn)真閱讀基金相關(guān)法律文件，特別是基金招募說明書中“風(fēng)險揭示”章節(jié)內(nèi)容，選擇適合自身風(fēng)險承受能力的投資品種進行投資。