展望5月，港股基本面優(yōu)勢依舊顯著，考慮到近期港股相對跑輸其它主要新興市場，當(dāng)下或?qū)且粋€重要的外資重新回流港股的時間契機。

1、國內(nèi)經(jīng)濟宏觀環(huán)境解讀

港股市場跟隨內(nèi)地經(jīng)濟基本面。中國經(jīng)濟依然呈現(xiàn)出明顯的溫和復(fù)蘇。

在今年一季度積壓需求快速釋放后，二季度出口、地產(chǎn)銷售、場景消費等環(huán)比動能較一季度走弱。4月制造業(yè)PMI49.2%，低于臨界點，比上月下降2.7個百分點。生產(chǎn)指數(shù)仍保持在50.2%的擴張區(qū)間，新訂單指數(shù)和出口訂單指數(shù)已下滑至榮枯線以下，需求偏弱是主要問題。4月非制造業(yè)PMI為56.4%，比上月下降1.8個百分點。預(yù)計短期保持弱勢震蕩，穩(wěn)增長政策有望加力提效。

2、海外經(jīng)濟宏觀環(huán)境解讀

港股市場當(dāng)下仍以機構(gòu)和外資為主導(dǎo)，因此我們在觀察港股資金面時，需要密切觀察美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲加息動態(tài)。

首先，美聯(lián)儲的加息步伐是市場的關(guān)注重點。從美國近期公布的通脹及生產(chǎn)價格數(shù)據(jù)來看，通脹回落較為順暢，疊加美國中小銀行流動性危機短期預(yù)計告一段落，市場已經(jīng)開始預(yù)期美聯(lián)儲的降息窗口。參考歷次美聯(lián)儲停止加息后的港股表現(xiàn)，均會為市場帶來流動性的改善。我們依然認(rèn)為，5-6月份大概率會延續(xù)去年11月開始的流動性回暖，為港股打開重要的估值修復(fù)窗口。

其次，我們能看到地緣風(fēng)險偏好的改善。中美經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域重啟對話、新任駐華大使伯恩斯迅速得到各部委會見、王毅與沙利文維也納會晤、重啟布林肯訪華議程制定等。盡管中加關(guān)系意外出現(xiàn)波折，以及G7廣島峰會可能出現(xiàn)的鷹派內(nèi)容，但疊加俄烏進展等事件，總體圍繞中美的地緣政治情況是好轉(zhuǎn)的，美國也在本月內(nèi)延長對部分中國商品的相關(guān)關(guān)稅豁免。

資金面角度，目前港股大市成交量又再縮減至不足1000億元，資金總體的觀望氛圍依然濃厚，但中長期向好的趨勢仍在。事實上，港股在19000至21000點區(qū)間內(nèi)，已來回拉扯了有近三個月時間，市場在反復(fù)觀察復(fù)蘇的進展。

3、港股市場展望

展望5月，港股基本面優(yōu)勢依舊顯著。我們判斷，港股市場上估值明顯更具吸引力的TMT、中特估、生物醫(yī)藥、大消費等賽道，會在未來短期內(nèi)加速推動南向資金在今年2月以來的流入趨勢。5月底也將迎來MSCI的季度調(diào)倉時點，考慮到近期港股相對跑輸其它主要新興市場，也是一個重要的外資重新回流港股的時間契機。

在此背景下，我們關(guān)注的投資邏輯主線包括：

1）對利率敏感的成長性板塊，如TMT、生物醫(yī)藥等，有望直接受益于外資的流入；

2）受益于復(fù)蘇與政策的定向扶持，如大消費、出行鏈、新能源、高端制造等賽道；

3）地產(chǎn)以及基建后周期產(chǎn)業(yè)鏈，如家電建材、零售等主題；

4）“中特估”主題下，央國企改革帶來的相關(guān)產(chǎn)業(yè)估值抬升機會。

風(fēng)險提示：文中觀點不構(gòu)成基金管理人的投資建議或承諾，并可能隨市場情況的變化而發(fā)生改變，不應(yīng)被作為投資決策的依據(jù)。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，敬請仔細閱讀基金相關(guān)法律文件！基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的各基金的業(yè)績亦不構(gòu)成對旗下其他基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行負擔(dān)。敬請投資人認(rèn)真閱讀基金相關(guān)法律文件，特別是基金招募說明書中“風(fēng)險揭示”章節(jié)內(nèi)容，選擇適合自身風(fēng)險承受能力的投資品種進行投資。本基金投資港股通標(biāo)的股票，將承擔(dān)港股通機制下因投資環(huán)境、港股通標(biāo)的股票投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險。