步入6月，港股出現(xiàn)明顯反攻。恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)在6月2日底部反彈，分別上漲4.02%和5.33%，6月5日，超過百億資金南下抄底港股，兩大指數(shù)也紛紛上漲。

在經(jīng)歷了近兩年的大幅調(diào)整后，受益于國內(nèi)經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，同時疊加港股平均估值已經(jīng)接近歷史最低水平，港股的配置價值愈發(fā)明顯，對海內(nèi)外投資者的吸引力也逐漸增大。

對此，弘毅遠(yuǎn)方港股通智選領(lǐng)航混合基金許智程認(rèn)為，去年11月以來中國增長修復(fù)和美聯(lián)儲貨幣政策退坡都促使海外資金重新流入中國市場。盡管今年3月以來隨著中國增長動能放緩，外資再度呈現(xiàn)一些流出跡象，體現(xiàn)為人民幣走弱和北向資金流出，EPFR數(shù)據(jù)也一度出現(xiàn)去年10月以來的最大單周流出。但往前看，考慮到外資在中資股的配置依然處于低位，除非出現(xiàn)意外擾動，進(jìn)一步大幅流出的幅度也相對有限。從增量角度，外資能否持續(xù)且大幅流入依然取決于中國基本面的修復(fù)情況。

國內(nèi)經(jīng)濟方面

港股市場跟隨內(nèi)地經(jīng)濟基本面，走勢與內(nèi)地基本面高度同步，中國經(jīng)濟5月動能進(jìn)一步趨弱。中國4月、5月PMI下滑到50%以下，地產(chǎn)銷售持平于2022年，居民中長貸低于去年上海疫情最低值，創(chuàng)歷史新低，綜合鋼材表觀消費量低于歷年一般水平。

其中，5月官方制造業(yè)PMI48.8%，前值49.2%：生產(chǎn)、新訂單和出口全面回落；建筑業(yè)PMI58.2%，前值63.9%，服務(wù)業(yè)PMI53.8%，前值55.1%；新訂單和出口均有所回落。

國內(nèi)寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)受阻，無風(fēng)險利率下行。

就目前而言，國內(nèi)經(jīng)濟增長動能的確出現(xiàn)放緩。經(jīng)濟活動領(lǐng)域如此低迷的表現(xiàn)，導(dǎo)致市場擔(dān)心自去年底疫情政策優(yōu)化以來，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢是否已經(jīng)喪失動能。市場普遍預(yù)計政策端將持續(xù)發(fā)力。

海外經(jīng)濟方面

港股市場當(dāng)下仍以機構(gòu)和外資為主導(dǎo)，因此我們在觀察港股資金面時，需要密切觀察美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲加息動態(tài)。

5月全球發(fā)達(dá)市場股票類資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼，中國市場卻相形見絀。海外市場的上漲有其獨特的行業(yè)和事件驅(qū)動因素，但更重要的是，中美市場分化也是風(fēng)險溢價進(jìn)一步拉大的結(jié)果，背后則是信用周期的差異。

美國4月、5月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期，核心零售、工業(yè)產(chǎn)出超預(yù)期，服務(wù)業(yè)PMI55.1%高于預(yù)期和前值，核心PCE物價指數(shù)4.7%，高于前值和預(yù)期4.6%。

美國債務(wù)上限法案通過的一個代價或?qū)⑹窍拗莆磥聿糠重斦U張（將2024財年支出削減6.7%，2023財年增加1%），這將進(jìn)一步壓低M2，中期來看壓制增長和通脹。

短期而言，除非接下來通脹數(shù)據(jù)大超預(yù)期，從5月非農(nóng)情況看，6月不加息應(yīng)該是大概率事件。5月非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，意味著失業(yè)不大幅增加（導(dǎo)致衰退）而工資增速回落（通脹降溫）的可能性增加，也是美聯(lián)儲希望看到的所謂軟著陸情形，對股債都是利好信號。

資金面角度，整體趨勢：一季度外資主動加倉，但以被動資金為主；中資股占比并未明顯增加，美國投資者配置比例依然偏低。整體有加倉行為但被動資金更多，中資持股比例并未明顯增加。美國資管機構(gòu)抬升，但占比依然偏低。

港股市場展望

往前看，考慮到外資在中資股的配置依然處于低位，除非出現(xiàn)意外擾動，進(jìn)一步大幅流出的幅度也相對有限。不過，從增量角度，外資能否持續(xù)且大幅流入依然取決于中國基本面的修復(fù)情況。

配置策略上，如果中國增長弱復(fù)蘇格局大體維持不變，傾向于指數(shù)可能依然缺乏趨勢，維持震蕩，更多重視結(jié)構(gòu)，需要重視“啞鈴型”配置。這一情形在宏觀層面與2019年存在相似之處：

1）中國經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，美聯(lián)儲逐步接近加息末期；

2）2019年前三個月強勁修復(fù)后，市場持續(xù)缺乏整體方向，更多體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性行情。一方面要重點關(guān)注盈利較好的優(yōu)質(zhì)成長板塊（如互聯(lián)網(wǎng)、軟硬件以與部分生物醫(yī)藥板塊）；另一方面，也需要關(guān)注高分紅、“中特估”、以及現(xiàn)金流強勁、資產(chǎn)質(zhì)量改善明顯的標(biāo)的。

市場打開更大上行空間的前提依然是更為積極的增長前景，這也是吸引海外資金回流的主要動力。盡管處于極端低位的估值水平足以為市場帶來下行保護，但卻難以打開市場的上行空間。市場若想完全擺脫自3月以來的區(qū)間震蕩走勢，更樂觀的經(jīng)濟增長前景仍然是必不可少的條件。經(jīng)濟增長前景的向好依賴信貸擴張周期的開啟。換言之，如果市場新的驅(qū)動力顯現(xiàn)（地產(chǎn)政策放松以及政府部門加杠桿可能是關(guān)鍵性舉措），市場的上漲空間有望更大，進(jìn)而吸引海外資金回流與人民幣升值。

外部方面，美國債務(wù)上限危機的解決以及本月FOMC會議美聯(lián)儲可能暫停再度加息的可能性攀升兩個因素助力市場情緒改善，并推動此前大幅攀升的美元指數(shù)和10年期美債利率出現(xiàn)回落。與此同時，美國就業(yè)增速整體高于預(yù)期，但上周五公布的失業(yè)率大幅上升可能會為美聯(lián)儲本月暫停加息提供支撐，促使美聯(lián)儲評估潛在影響等待7月做出更好的決定。

這一背景下，認(rèn)為交易波動是一個可以提高收益的事情；但更重要的，還是要交易結(jié)構(gòu)性機會，即采取“啞鈴型”策略（互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥等優(yōu)質(zhì)成長板塊+高分紅國企）。

風(fēng)險提示：文中觀點不構(gòu)成基金管理人的投資建議或承諾，并可能隨市場情況的變化而發(fā)生改變，不應(yīng)被作為投資決策的依據(jù)?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，敬請仔細(xì)閱讀基金相關(guān)法律文件！基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的各基金的業(yè)績亦不構(gòu)成對旗下其他基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行負(fù)擔(dān)。敬請投資人認(rèn)真閱讀基金相關(guān)法律文件，特別是基金招募說明書中“風(fēng)險揭示”章節(jié)內(nèi)容，選擇適合自身風(fēng)險承受能力的投資品種進(jìn)行投資。本基金投資港股通標(biāo)的股票，將承擔(dān)港股通機制下因投資環(huán)境、港股通標(biāo)的股票投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險。